La tasa interna de retorno
Una métrica para determinar la viabilidad financiera de los proyectos
La TIR es la otra cara del valor actual neto (VAN) y se basa en los mismos principios y cálculos que éste. El VAN muestra el valor de una serie de cash-flows futuros descontados al presente por un porcentaje que representa la tasa de rentabilidad mínima deseada, que suele coincidir con el coste del capital. La TIR, por su lado, calcula la tasa de retorno neutra. Muestra la tasa de descuento por debajo de la cual una inversión resulta en un VAN positivo (y debería hacerse) y sobre el cual una inversión resulta en un VAN negativo (y debería evitarse). Es la tasa de descuento neutra, la tasa a la cual el valor de las salidas de fondos equivale al valor de los ingresos.
Considérense ahora los tres escenarios que mostramos en la tabla, cada uno con una inversión inicial de 1 millón de euros. La inversión retorna 300.000 euros (no descontados) anuales en cada uno de los cinco años después de la inversión inicial, para una rentabilidad neta de 500.000 euros. Una empresa que evaluara esta inversión usando el cash-flow descontado al 10% calcularía un VAN de 137.000 euros, un resultado decente aunque no espectacular. Pero si la empresa evalúa la misma inversión al 15%, el proyecto tiene un valor presente de sólo 6.000 euros, apenas equilibrado, y a un 20% el valor actual neto resulta negativo. La TIR es una fracción de un punto porcentual sobre el 15%; a ese porcentaje de descuento, el VAN de la inversión es cero.
La TIR suele usarse como el umbral de viabilidad/no viabilidad de un proyecto. Una firma analista del mercado ha calculado su coste promedio ponderado del capital –un porcentaje que no revelará– y un porcentaje algunos puntos más alto. La TIR de una inversión generalmente debe igualar o exceder la tasa objetivo de rentabilidad para ser aprobada por la dirección. Pero el umbral de la TIR no es una prueba absoluta. Por ejemplo, la evaluación subjetiva del riesgo hecha por la dirección puede influir sobre la decisión de invertir. Pero si no se puede mostrar que la TIR excede la tasa objetivo de rentabilidad mínima, entonces habrá que presentar muchísimas otras justificaciones para que sea aprobada.
No todos son tan entusiastas sobre la TIR. Al igual que la VAN, no mide el tamaño absoluto de la inversión ni su retorno. Y debido al modo de operar de la aritmética, la oportunidad de los períodos de cash-flows negativos puede afectar el valor de la TIR sin reflejar correctamente el desempeño básico de la inversión.
La TIR también puede producir resultados engañosos porque, según la definición clásica, presume que el dinero producido por una inversión se reinvierte a la misma tasa, lo cual no siempre es realista. Ese error se magnifica cuando se comparan dos inversiones de distinta duración. Algunos programas, como Microsoft Excel, calculan una “TIR modificada” opcional que permite al usuario especificar una tasa de reinversión diferente.
Por lo tanto, muchos son los analistas que coinciden con que la TIR se hace progresivamente más inexacta cuanto más diverge del coste del capital, llegando a afirmar que es una medición terrible, y no debería usarse jamás. Por ello, se propone que la métrica clave para los proyectos de Tecnologías de la Información es el período de recuperación de la inversión, porque favorece proyectos de corto plazo, y por lo tanto menos arriesgados, que deberían emprenderse.
En el ejemplo que se representa en la tabla hay una inversión inicial de 1 millón de euros, con un retorno neto (no descontado) de 500.000 euros. El VAN de esta inversión depende de la tasa de descuento, o coste del capital, que se usa para evaluar la inversión. El VAN es cero en la TIR, que es en el supuesto que venimos reproduciendo, una fracción por encima del 15 por ciento.
TIR
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• Definición: La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) es la tasa de descuento a la cual el valor actual neto es cero para una serie de cash-flows futuros.
• Qué significa: Marca el umbral de la tasa de rentabilidad. Deben evitarse las inversiones o proyectos cuyo TIR sea menor que el coste del capital o de la tasa de retorno mínima deseada.
• Fortalezas: Ofrece un parámetro sencillo para decidir sobre inversiones. Es el método favorito de muchos contables y financieros, posiblemente los de su propia compañía.
• Debilidades: No resulta tan fácil de comprender como otras mediciones y no es tan sencilla de calcular (hasta Excel hace una aproximación). Las anomalías en el cálculo pueden causar resultados erróneos, en particular respecto a las reinversiones.
Un ejemplo de la tasa interna de retorno
Tasa de Tasa de Tasa de
descuento: 10% descuento: 15% descuento: 20%
Año Cash Flow Factor Cantidad Factor Cantidad Factor Cantidad
----------------------------------------------------------------------------------------------------------
0 -¤1.000.000 1,000 -¤1.000.000 1,000 -¤1.000.000 1,000 -¤1.000.000
1 +¤300.000 0,909 ¤273.000 0,870 ¤261.000 0,833 ¤250.000
2 +¤300.000 0,826 ¤248.000 0,756 ¤227.000 0,694 ¤208.000
3 +¤300.000 0,751 ¤225.000 0,658 ¤197.000 0,579 ¤174.000
4 +¤300.000 0,683 ¤205.000 0,572 ¤172.000 0,482 ¤145.000
5 +¤300.000 0,621 ¤186.000 0,497 ¤149.000 0,402 ¤121.000
Total +¤500.000 VAN= +¤137.000 VAN= +¤6.000 VAN= -¤102.000
TIR = ligeramente superior al 15%
La creación de valor como eje de la inversión en TI
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La IX Conferencia Internacional ComputerWorld sobre Tecnologías de la Información se celebrará del 16 al 18 del próximo mes de junio en La Toja (Pontevedra), bajo el lema “La creación de valor como eje de la inversión de TI”. La Conferencia, que cuenta con el patrocinio de EMC, Informática El Corte Inglés, Microsoft y Nortel Networks, se constituye en un foro de encuentro e intercambio de información para los principales directivos de Tecnologías de la Información de las mayores empresas y organismos públicos españoles y centra sus contenidos en los aspectos ligados a la gestión de las TI.
Si desea conocer más detalles sobre la Conferencia, puede solicitar más información a través del e-mail conferenciacw@idg.es. en el teléfono 91 349 66 00 o en www.idg.es/computerworld/conferencia
Considérense ahora los tres escenarios que mostramos en la tabla, cada uno con una inversión inicial de 1 millón de euros. La inversión retorna 300.000 euros (no descontados) anuales en cada uno de los cinco años después de la inversión inicial, para una rentabilidad neta de 500.000 euros. Una empresa que evaluara esta inversión usando el cash-flow descontado al 10% calcularía un VAN de 137.000 euros, un resultado decente aunque no espectacular. Pero si la empresa evalúa la misma inversión al 15%, el proyecto tiene un valor presente de sólo 6.000 euros, apenas equilibrado, y a un 20% el valor actual neto resulta negativo. La TIR es una fracción de un punto porcentual sobre el 15%; a ese porcentaje de descuento, el VAN de la inversión es cero.
La TIR suele usarse como el umbral de viabilidad/no viabilidad de un proyecto. Una firma analista del mercado ha calculado su coste promedio ponderado del capital –un porcentaje que no revelará– y un porcentaje algunos puntos más alto. La TIR de una inversión generalmente debe igualar o exceder la tasa objetivo de rentabilidad para ser aprobada por la dirección. Pero el umbral de la TIR no es una prueba absoluta. Por ejemplo, la evaluación subjetiva del riesgo hecha por la dirección puede influir sobre la decisión de invertir. Pero si no se puede mostrar que la TIR excede la tasa objetivo de rentabilidad mínima, entonces habrá que presentar muchísimas otras justificaciones para que sea aprobada.
No todos son tan entusiastas sobre la TIR. Al igual que la VAN, no mide el tamaño absoluto de la inversión ni su retorno. Y debido al modo de operar de la aritmética, la oportunidad de los períodos de cash-flows negativos puede afectar el valor de la TIR sin reflejar correctamente el desempeño básico de la inversión.
La TIR también puede producir resultados engañosos porque, según la definición clásica, presume que el dinero producido por una inversión se reinvierte a la misma tasa, lo cual no siempre es realista. Ese error se magnifica cuando se comparan dos inversiones de distinta duración. Algunos programas, como Microsoft Excel, calculan una “TIR modificada” opcional que permite al usuario especificar una tasa de reinversión diferente.
Por lo tanto, muchos son los analistas que coinciden con que la TIR se hace progresivamente más inexacta cuanto más diverge del coste del capital, llegando a afirmar que es una medición terrible, y no debería usarse jamás. Por ello, se propone que la métrica clave para los proyectos de Tecnologías de la Información es el período de recuperación de la inversión, porque favorece proyectos de corto plazo, y por lo tanto menos arriesgados, que deberían emprenderse.
En el ejemplo que se representa en la tabla hay una inversión inicial de 1 millón de euros, con un retorno neto (no descontado) de 500.000 euros. El VAN de esta inversión depende de la tasa de descuento, o coste del capital, que se usa para evaluar la inversión. El VAN es cero en la TIR, que es en el supuesto que venimos reproduciendo, una fracción por encima del 15 por ciento.
TIR
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• Definición: La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) es la tasa de descuento a la cual el valor actual neto es cero para una serie de cash-flows futuros.
• Qué significa: Marca el umbral de la tasa de rentabilidad. Deben evitarse las inversiones o proyectos cuyo TIR sea menor que el coste del capital o de la tasa de retorno mínima deseada.
• Fortalezas: Ofrece un parámetro sencillo para decidir sobre inversiones. Es el método favorito de muchos contables y financieros, posiblemente los de su propia compañía.
• Debilidades: No resulta tan fácil de comprender como otras mediciones y no es tan sencilla de calcular (hasta Excel hace una aproximación). Las anomalías en el cálculo pueden causar resultados erróneos, en particular respecto a las reinversiones.
Un ejemplo de la tasa interna de retorno
Tasa de Tasa de Tasa de
descuento: 10% descuento: 15% descuento: 20%
Año Cash Flow Factor Cantidad Factor Cantidad Factor Cantidad
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0 -¤1.000.000 1,000 -¤1.000.000 1,000 -¤1.000.000 1,000 -¤1.000.000
1 +¤300.000 0,909 ¤273.000 0,870 ¤261.000 0,833 ¤250.000
2 +¤300.000 0,826 ¤248.000 0,756 ¤227.000 0,694 ¤208.000
3 +¤300.000 0,751 ¤225.000 0,658 ¤197.000 0,579 ¤174.000
4 +¤300.000 0,683 ¤205.000 0,572 ¤172.000 0,482 ¤145.000
5 +¤300.000 0,621 ¤186.000 0,497 ¤149.000 0,402 ¤121.000
Total +¤500.000 VAN= +¤137.000 VAN= +¤6.000 VAN= -¤102.000
TIR = ligeramente superior al 15%
La creación de valor como eje de la inversión en TI
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La IX Conferencia Internacional ComputerWorld sobre Tecnologías de la Información se celebrará del 16 al 18 del próximo mes de junio en La Toja (Pontevedra), bajo el lema “La creación de valor como eje de la inversión de TI”. La Conferencia, que cuenta con el patrocinio de EMC, Informática El Corte Inglés, Microsoft y Nortel Networks, se constituye en un foro de encuentro e intercambio de información para los principales directivos de Tecnologías de la Información de las mayores empresas y organismos públicos españoles y centra sus contenidos en los aspectos ligados a la gestión de las TI.
Si desea conocer más detalles sobre la Conferencia, puede solicitar más información a través del e-mail conferenciacw@idg.es. en el teléfono 91 349 66 00 o en www.idg.es/computerworld/conferencia
